今天早上，所有的目光都集中在加拿大统计局，因为它即将发布2月份的加拿大通胀数据。大多数经济学家预计，加拿大的通胀率将达到3.1%。然而，我们在今天早上8:30得到了答案，加拿大的通胀率出乎意料地低于预期，仅为2.8%。这确实是个好消息，因为经济学家此前预计回归2%的通胀率将是一段颠簸的旅程，高能源成本阻碍了加拿大银行降息的能力。而今天我们收到的意外好消息无疑会促使人们呼吁加拿大银行明天降息。然而，来自美国的高于预期的通胀数据可能会使加拿大银行在未来几个月内降息的努力变得复杂。

今天，我想审视2月份的加拿大通胀数据，并探讨那些可能使加拿大银行的工作复杂化的来自美国的因素，然后讨论一些未来的影响。加拿大银行自己的利率决定将在几周内发布，我们将在此频道上更新该决定及随后的新闻发布会。如果您想获得这些更新，请点击喜欢并订阅。

就数据而言，如前所述，加拿大的通胀率出人意料地达到了2.8%，主要是由于通讯服务、食品购买和互联网接入的通胀率下降。推高价格的主要因素是抵押贷款利息成本、租金、食品、电力和汽车保险，而电话服务、互联网、房主更换成本（即房价）、天然气和男装引领了下降。真正的好消息是，加拿大银行在决定是否降息时使用的核心通胀率也远低于预期，CPI中位数从3.3%下降到3.1%，CPI裁剪从3.4%下降到3.2%。2月份核心通胀率的意外放缓，使得至少在6月份降息的前景看起来更加乐观，因为自去年6月以来的核心通胀率现在大约为2%。因此，如果从现在到6月价格不再上涨，那么核心CPI将恰好位于2%的水平。

随着数据发布，债券收益率立即下降，但与上周美国发布的高于预期的通胀数据之前相比，仍然保持较高水平。如前所述，预测美联储今年将能够迅速降息的赌注正在被收回。在2023年12月，市场预测美联储将降息六次，而美联储表示将降息三次。这些降息赌注正在被大幅收回，一些机构如摩根大通预测美联储今年只会降息两次。美国的通胀证明比许多人预期的更为顽固，2月份因高租金和高汽油价格而出人意料地上升。尽管如此，你并不真的看到来自美国的呼吁美联储停止考虑住房成本，不像我们在加拿大这里看到的那样。尽管如此，美国的通胀加剧使一些人预测，美联储不会像许多人预期的那样快速和大幅度地降息，这可能对加拿大经济产生实质性影响。过去一周加拿大元相对美元下跌，同时随着对加拿大债券和因此对加拿大元的需求相对于美国的下降，美国国债收益率上升。至少就目前而言，美国债务被视为世界上最安全的债务，如果美国保持更长时间的高利率，那么将增加购买美国国债的美元需求，从而提高美元相对于加元的价值。

美国可能需要保持较长时间的高利率，这对加拿大元产生了下行压力，这对加拿大银行来说是一个主要问题。我们都清楚地知道，加拿大经济正在减弱，压力迹象日益增多。与此同时，美国经济的表现远远超过了许多人的预期，杰米·戴蒙最近甚至称其为“有点繁荣”。因此，虽然加拿大银行可能希望降息，但如果美国的通胀继续上升，它将受到限制。如果在美联储保持紧缩政策的同时，加拿大银行放宽政策、降息，那么这将对我们的货币施加更大的下行压力，使进口商品变得更加昂贵，从而推高通胀。加拿大银行副行长罗杰斯几乎在一年前的今天就表示过，如果我们的货币相对于我们的主要贸易伙伴国的货币贬值，那么进口到国内的商品就会变得更加昂贵，这可能会推高通胀。如果发生这种情况，那么将不得不将其纳入我们的预测中。

此外，考虑到即将到来的美国总统选举的背景，这本身就是一个问题，更甚。去年11月，我曾指出，一些常见的论调，即我们会因为美国联邦选举而看到利率下调的论调，是荒谬的，因为过去30年来没有任何证据表明，在总统选举之前，美联储会降息，在加拿大也没有这样的证据。然而，现在看来，美联储在6月份降息的可能性只有50%，美联储在选举前降息的时间正变得紧迫。如果美国的通胀数据继续显示出持续的坚挺，而美联储在6月无法降息，那么在11月的总统选举之前，它只有两次会议的机会。如果鲍威在这两次会议中的任何一次降息，这将被视为高度政治化的行为，将被视为对现任政府的支持信号。虽然鲍威是否偏爱任何候选人是可以争论的，但中央银行确实关心的是保持其独立性，更准确地说，是保持其独立性的感知，以免失去人民的信任。

总之，尽管今天早上来自加拿大统计局的消息是好消息，加拿大的头条通胀率至少现在是下降的，我们确实有碳税增加、中东及其他地区不稳定性等因素即将出现，但头条通胀和核心通胀都在下降，这正是加拿大银行希望看到的。然而，正如我们在债券市场中清晰地看到的，加拿大利率故事受到外部影响，特别是来自美国的影响，这对我们自己的经济和中央银行的工作影响更大，超过了我们自己的通胀率或经济发展